【原创】由买卖奴隶说开去

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在去年的某个时候，在开心网里突然流行出一种叫买卖奴隶的游戏，基本的就是倒卖你的开心网朋友，每倒卖一次这个朋友的价格就会升一段。老夫有幸在一段时间内加入其中，很是炒卖了几位朋友。由于在开心网内加的好友不多，能炒卖的就那么几位，映像最深的就是云冈和坦克。这两位仁兄被我和踢球同学来回爆炒，身价从几百元一直炒到了4千多元。最后，在某次转手之后，踢球这个狡猾的家伙再也不从我手中把这两个家伙买回去了，于是我手中拿着两个身价4千多的奴隶，卖又卖不出去，只好没事自己拿来虐待玩，不久两个家伙不堪虐待，双双逃亡。他们的逃亡使我损失了所有的资产，黯然退出这个游戏。
这本身是一个虚拟的游戏，但是其中也反应了一些基本的经济运行规律，发上来大家分享一下。

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一个产品的价格是由市场供需双方来决定的，一个产品的交易成功是买卖双方在一个价格点达成一致才能实现的，在这次的奴隶买卖中，当坦克和云冈两个人的价格在4千元之前，我和踢球同学都认为价格还是可以接受的，所以才反复的买入以实现增值，卖出以实现盈利，当价格涨到4千元之后，踢球同学睿智的认为这两个赔钱货的价格太高了，不能再买了，正如巴菲特同学所说的，他在大家（其实这两个人的市场参与者就我和踢球两个）还贪婪的时候开始恐惧了，于是停止了再从我手中买入这两个赔钱货。这个市场失去了买家，我顿时在4千点的高位上被套牢了。如果这个市场是一个真正的市场，我现在所能做的只能是两件事，1，在这个价位上自己消费，问题是怎么消费这两个赔钱货呢，杀了吧，国家不许。拿他们两断个臂吧，我又没那爱好。更关键的一点是，我参与这个游戏的目的不是买这两个赔钱货回家天天自己看着犯恶心的，我的目的是希望我手上所拥有的游戏币越来越多的。为了这个目的我能做的只能是另外一个选项，2降价出售。当然了，开心网内这个游戏室不可以降价出售的，也正是这一点，才导致了我最后的黯然退出市场。如果他们能降价出售的话，我可以通过降价来收回一部分资金，4千不行就3千，3千不行就2千，如此下去，当价格降到一定程度之后，我保证，踢球那个孙子会在价格他认为合适的时候重新买入这两个赔钱货，他的买入意味着这个市场重新有了买家，而一个有了买家的市场，价格的上涨又成为了一种可能。
所以一个市场不断上涨的价格实际上是在不断的将买家推出这个市场，当买家的退出到一定程度的时候，价格的下跌将成为必然。而反之，一个市场产品的不断下跌，则会替这个市场吸引到买家，当买家的加入到一定程度的时候，价格的上涨也是必然的。
当今某种产品只涨不跌的说法甚嚣尘上的时候，对此，我只能问一句：“凭什么？”
刚性需求？这个世界上没有比粮食更是刚性需求的产品了，粮食为什么还有涨有跌？
资源稀缺？西方经济学这门学科的基本理论前提就是这个世界上所有的商品都是稀缺的，那么是不是应该所有商品都只涨不跌？
所以，在我看来，现在市场上某些产品的价格反转已经成为必然，这是市场，甚至是人性中本能的恐惧所决定的。马克思说过，当商品不能实现往资本的惊险的一跃的时候，摔坏的不是商品本身，而是资本家，我现在唯一有疑问的是，在这个全民皆商的时代，这次价格的反转摔坏的将是哪些人！

[liujiong]

很有道理，敢问楼主房价跌至多少一平才接盘？到时通知一下。

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很有道理，敢问楼主房价跌至多少一平才接盘？到时通知一下。

我只谈趋势，不订价格~

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在我看来，现在买了高价商品还不是最可怕的，而是在当今社会下，所有人都被卷入了经济的大潮中，而绝大部分的人却缺乏最基本的经济常识和经验，就如同一群根本不会游泳的人却应为某种原因被逼着下河划水。
老孔说过：“不教而驱之战，谓之杀。”
更绝的是，现在还有大批伪专家的出现，说着被我们当金科玉律听的一些话。

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明晚1.11每周一谈2010年第一期开讲，楼上的有意否

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目前可以参加

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昨天的主题是什么

[liujiong]

经济观察网 记者 韦承武 特约记者 丁蕊 中国人民银行1月12日决定上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对此，中国社会科学院研究员曹建海表示，这对于地王和高速扩张的地产企业来说是个噩耗，而房价在信贷政策失去空间后会现拐点。

　　曹建海称，存款准备金上调0.5个百分点，只是货币政策的微调，也仅仅是个开始。上述操作可以回收流动性约3000亿元。

　　去年宽松的货币政策主要照顾调整经济结构，所针对的重点是基础设施等方面的建设，房地产本身是受到限制的行业，如今，整体的货币供应收紧，房地产开发贷款肯定首当其冲受到挤压。

　　据曹海建估计，去年1到11月，房地产业4.8万亿的资金来源，其中有约3万亿来自银行贷款。他此前也多次发表言论称，中国的房地产泡沫是迪拜的3～4倍，房价回落是长期趋势，来两三年中国城市房价有一半以上的调整空间。

　　“对于去年的地王企业和扩张企业来说，这是个噩耗。”曹建海如此分析，他称，目前开发商的库存基本已经消耗，而其主要卖到了炒楼者手里，如果炒楼者受不了的话，泡沫就会破灭。

　　本文为经济观察网与新浪财经共同推出

[liujiong]

楼主的观点和中国社会科学院研究员观点趋同，佩服！

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政策上的负面影响也许很快被消化，在我看来政府打压房价不在于陆续是否出台一些政策，而在于是否有坚持下去的意志以及有勇气面对由此带来的一些市场动荡后果。不过即使政府不进行调整，发展到一定程度，市场自己也会做出调整的，不过那时候的动荡可能会更大。比如92年的海南房产泡沫危机。

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国土部调整土地报批方式 保障房用地比例不低于70%
hoop://www.sina.com.cn 2010年01月22日 07:48 东方早报

国土资源部调整土地报批方式 “批而未征”者将减少申报用地规模
　　
东方早报记者 刘秀浩

　　控制囤地，促进供应环节上市量已经成为今年房地产调控的主要基调。

　　国土资源部昨天发布《关于改进报国务院批准城市建设用地申报与实施工作的通知》(下称《通知》)，目标直指土地“批而未征”、“征而未供”问题。
　　
提高土地利用效率

　　《通知》指出，将从城市政府申报农用地转用和土地征收方案、省级政府审核同意实施方案、城市政府实施征地供地等各环节入手，进一步改进用地申报与实施工作，提高效率，缩短用地报批周期。实行新申报用地与批准用地的征地供地等情况挂钩，促进城市土地及时开发利用。
　　此前的1月20日，上海已宣布全面清查土地，要求开发商进行项目开发情况申报。
　
　去年建设用地审批完成

　　《通知》表示，政府应在土地利用总体规划确定的城市建设用地范围内，并不得突破年度土地利用计划。“批而未征”、“征而未供”等问题突出的城市，应减少申报用地规模。
　　据国土部此前公布消息，2009年国务院批准城市建设用地审批已经完成。全国31个省(区、市)共81个城市申报了用地。经严格审查，核减城市建设用地1522.3公顷，其中新增建设用地1106.1公顷。

　　民生宅地至少占七成

　　2007年，国务院曾出台《关于调整报国务院批准城市建设用地审批方式有关问题的通知》称，各市、县国土资源管理部门将优先安排廉租住房、经济适用住房和中低价位、中小套型普通商品住房建设用地，其年度供应总量不得低于住宅供应总量的70%。
　　而在昨天的《通知》中，这一点被再次强调。《通知》称，依据城市规划和发展需要，按照首先满足民生工程和基础设施建设、控制工业用地的原则申报城市用地。申报住宅用地的，经济适用住房、廉租住房和中低价位、中小套型普通商品住房用地占住宅用地的比例不得低于70%。

　　简化各类材料和手续

　　与此同时，为了加快土地供应速度，国土部此次《通知》对于各类材料和手续进行大力度简化。
　　《通知》表示，为保证城市用地及时审查报批，对有多个城市需报国务院批准用地的省份，可根据城市申请用地进度，由省级政府分次报批用地，每个城市一年申报一次用地。
　　对非招拍挂方式供地的项目，征地完成后原则上1个月内完成供地。城市申报下一年度用地时，供地率(完成供地面积与国务院批准用地面积的比率)应达到40%。

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北京拟用一半卖地收入建保障房

hoop://www.sina.com.cn 2010年01月22日 02:08 第一财经日报

今年准备“再搞约千亿元的土地一级开发”

　　孙书博

　　在国内城市保障性住房建设资金普遍窘困的情况下，北京市拟大手笔地拿出50%的卖地收入，用于保障性住房建设。

　　“今年，北京将把土地一级出让收益的一半以上——约300亿元，返还到保障性住房的建设当中。”昨日，中共中央政治局委员、北京市委书记刘淇在北京金融工作局组织的“北京市服务在京金融机构座谈会”上透露。

　　多位业内专家在接受《第一财经日报》记者采访时表示，目前各地并没有公布每年房地产一级出让收益中，有多大比例的资金用于保障性住房建设。但无论如何，要拿出50%以上的土地出让金用于保障性住房建设，这在国内绝对是一个“大方”的投入。

　　刘淇表示，去年北京市进行了近千亿元的土地一级开发，2010年将继续搞约千亿元的土地一级开发。开发土地中的50%，要建成包括限价房、经济适用房和廉租房在内的保障性住房。

　　“为了达到50%的一级开发土地用于保障性住房建设，政府将把一级土地出让收入的一半以上，约300亿元返还到保障性住房的建设当中。”刘淇说。

　　在近日北京市住房和城乡建设委员会举行的新闻发布会上，该委员会新闻发言人徐志军介绍，过去三年来，北京市累计开工建设保障性住房2333万平方米，其中，2009年新开工政策性住房面积938万平方米，占住宅施工面积的38%，比上年提高12.3%。

　　而按照刘淇昨日透露的信息，2010年保障性住房的投放比例，将在2009年的基础上再提高12%。

　　根据目前已公布的信息，2009年北京市成交土地922.7亿元，位列全国第三。前两位分别是杭州、上海，分别成交土地1200亿元和992.63亿元。

　　我爱我家副总经理胡景晖认为，剔除一级开发所需成本后，300亿元的确可能相当于北京市去年一级土地出让收入的50%，甚至更高。

　　在上海易居房地产研究院综合研究部高级研究员回建强看来，土地出让金在各地并不是非常公开的数据。所以，各地在建设保障性住房过程中，究竟从土地一级开发收益中拿出了多少比例的资金，无从查证，“从实际情况看，比例应该不会高。”回建强说。

　　根据本报前不久的报道，2009年底，浙江省经济工作会议传出消息，该省将把土地出让总收入的2%或净收益的10%用于保障性住房建设。“以这一数据进行对比的话，北京的资金投放绝对是一个天量数字。”回建强说。

　　政府提供大量资金和土地用于保障房建设，北京的房价会否因此明显回归到理性，备受市场关注。

　　“如果今年北京市按照这一政策执行下去，对于高端房地产开发的企业，应该不会产生太大的影响。不过，这么大的保障房建设量，对于开发中、低端项目的房地产企业来说，冲击将会非常明显。”胡景晖说。

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杭州的土地出让金高于上海和北京列全国第一意味着什么？

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房价绝不像买卖奴隶这么简单，其他的就不展开说了。

由于在开心网内加的好友不多，能炒卖的就那么几位，映像最深的就是云冈和坦克。这两位仁兄被我和踢球同学来回爆炒，身价从几百元一直炒到了4千多元。最后，在某次转手之后，踢球这个狡猾的家伙再也不从我手中把这两个家伙买回去了，于是我手中拿着两个身价4千多的奴隶，卖又卖不出去，

这个问题的复杂性不光在于奴隶身上，还在于游戏系统本身。同时在于游戏的玩家构成；还在于这个游戏系统的平台；同时还在于系统支持；同时还在于游戏的生命周期。

一句话，这事儿没法说太细。不过虽然我质疑你的论据，我还是支持你的论点。即“在我看来，现在市场上某些产品的价格反转已经成为必然”。至于反转的幅度到底多大，就不敢冒昧揣测了。按地方收入的平均水平，投资渠道的狭隘性决定了供求关系。

这个供求关系，就是“某些产品”价格的平衡点，虽然每个人因经济状况不同和心理预期不同有平衡点的差异，但是平衡点还是存在的。

今天趁酒兴对这个问题再说几句废话：

1.此情可待成追忆，只是当时已惘然。

2.亲戚或余悲，他人亦已歌。

3.得之我幸，失之我命。

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楼上的是喝多了

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国有企业的后房地产时代http://www.sina.com.cn 2010年01月23日 02:59 金融时报
　　

国有企业大举进军房地产行业，并引发“地王”频现，是近年房地产市场的主要特色之一。而到底有多少国有企业涉足房地产行业？他们到底拿了多少地？赚了多少钱？国家下一步对他们有何举措？暂时还都是一个未知数。但人们相信，在国家对房地产市场调控的大背景下，中国在2010年势必进入后房地产时代。

　　记者杨洋

　　1月13日，在国家六部委对国务院办公厅《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》(以下简称《通知》)的解读中，我们没有找到答案———如何“处置”那些涉足房地产行业的国有企业。

　　之所以关注这一问题，是因为“国有资产监管部门要进一步规范国有大企业的房地产投资行为”成为《通知》中的一项条款。

　　1月7日，再次有国有企业用实际行动向人们证实条款中的部分内容———中铁房地产集团有限公司以198500万元的价格竞得北京市丰台区黄土岗居住用地，戏剧性的是，这一天与《通知》的落款时间相同。

　　国有企业大举进军房地产行业，并引发“地王”频现，是近年房地产市场的主要特色之一。而对这些国有企业，相关部门下一步将有何措施，暂时还是一个未知数。

　　《通知》中“指名道姓”的部委：住房城乡建设部、国土资源部以及金融机构的主管部门、国家发展改革委、财政部，都在《通知》发布后的第一时间，依所辖职权对《通知》进行了解读。而作为主要的国有资产监管部门———国有资产管理委员会却并未出现，这也就引起人们的诸多疑问———到底有多少国有企业涉足房地产行业？他们到底拿了多少地？赚了多少钱？国家下一步对他们有何举措？

　　其实，在北京，中铁房地产集团有限公司并不能代表国有企业在房地产市场的“突出表现”。

　　2009年6月，隶属于中化集团的中化方兴以40.6亿元的价格拿下北京广渠路15号地，这块地也在瞬间成为当时北京市总价和单价的双料“地王”。

　　这个价格和这个企业让同场竞价的万科、SOHO中国等老牌、实力雄厚的民营房地产企业黯然失色。有媒体曾报道其中的一个小插曲：潘石屹在拍卖现场坐定之后，看到后面是生面孔，好奇地问这位竞争对手是哪家公司，对方回答：“小公司。”

　　从某种角度讲，中化方兴确实是一家房地产“小公司”。

　　记者在北京市土地整理储备中心业已公布的经营性土地交易结果中查询，从2003年11月17日开始到成功竞得广渠路15号地之前，中化方兴公司未曾在北京竞得过任何经营性土地。

　　如果说中化方兴只是一个个案，那么，中国建筑(4.41,-0.02,-0.45%)工程总公司的例子更具有说服力。

　　仅以2009年北京为例，通州区宋庄镇静水园A1区、地铁大兴线枣园路站居住及多功能(一期、三期)项目用地、奥林匹克公园南区奥体文化商务园区(一期)3、4、5号地，这些土地有一个共同之处：均由几家与中建总公司有着千丝万缕关系的公司投中———无论是中建国际发展股份有限公司、中建国际建设公司、中国建筑股份有限公司，还是中建地产有限公司。

　　而另一艘房地产行业中的“航母”———中国建筑股份有限公司的表现更令人咋舌：2009年12月23日，其以楼板价高达32484元／平方米的价格拍得上海新江湾城C6地块，这块地不仅成为2009年住宅用地的价格之最，也是上海乃至大陆历史上住宅用地单价最高的。

　　这家成立时间并不长的房地产公司，来头却很大。在其网站上，记者看到这是一家由中国建筑工程总公司、中国石油天然气集团公司、宝钢集团有限公司、中国中化集团公司等4家世界500强企业共同成立的公司。

　　为什么会有这么多的国有大企业进入房地产行业呢？答案是：利润。1月8日，中国建筑股份有限公司在其网站上公布的2009年1月至12月经营情况简报显示，该公司在2009年房地产累计销售额为469亿元，比上年增长了77.2%。这也更加佐证，丰厚的利润成为国有企业投资的动力。

　　如不整顿国有大企业的房地产投资行为，对国家打击高房价的举措势必带来冲击。地价与房价有着直接的关系，当一个个带有“国有”色彩的“地王”被建成住宅时，毫无疑问房价会被抬得更高。除此之外，国有企业的特殊身份，也让房地产市场的调控变得复杂。

　　去年12月30日，北京市规划为发出《广渠路15号项目调整公示》，中化方兴公司提出，在建筑规模不变的前提下，将A4-1地块建筑控制高度由60米调整为80米，A4-10地块建筑控制高度由80米调整为100米。同时，在用地面积不变的前提下，将A4-7体育公园用地与A4-8住宅混合公建用地的位置进行调整。这则《公示》引起了大家的关注，因为调整会给这家企业的收益带来增长，同时也就造成了对当初参加竞拍的企业的不公。如果中化方兴不是国企，会有调整吗？人们不禁要问。

　　国资委之前对国有企业进入房地产市场这一现象的表态多以“警告”为主。近期，国资委副主任黄淑和就表示，“尤其是要慎重进入股市、房地产和期货等高风险领域，已经进入这些领域的，要规范程序，严格考核”。

　　国资委的态度为何如此，一组数据就可以找出原因。据国资委预计，2009年，中央企业营业收入总额将超过12万亿元，利润总额将超过7500亿元。黄淑和表示，目前，近4成高负债中央企业的资产负债率出现了下降，超过6成的企业资产流动性得到了改善，企业财务风险得到有效控制，资金实力进一步增强。

　　在国家对房地产市场调控的大背景下，中国在2010年势必进入后房地产时代，但当这么多“巨无霸”挡在调控的道路上时，是不是应该对其采取行动？我们希望对《通知》的解读并未结束。

[ggkk]

这些个国有大型企业，说起来不少都世界500强了，但我还是觉得他们缺乏一些最基本的竞争技能。他们如此强大不是应为有什么先进的技术或者一个科学的管理内控机制，而是凭借着国内独大的垄断地位赚取超额利润，国外股市追捧他们的股票，也不是对他们的经营机制有信心，而是13亿中国人口袋里的钱别人赚不到，（国外行业资本进不来，国内民营资本起不来）只有被他们赚的份，这样的公司不追捧除非是傻子。在国外垄断企业会被政府告，在这里，垄断企业跟政府压根就是合伙人。
钱赚的口袋都装不下了，干嘛呢？出国投资搞并购？不太好，前面出去的都鼻青脸肿的回来了。在本行业继续深发展？没劲，国内市场都自己一家独大了，还发展个屁呀。想来想去还是自己人的钱好赚，听说房地产最火，来钱快，咱们搞房地产吧。那个谁谁谁，出去买地去，咱们搞房地产了，别叽歪价格，咱们有的是钱。

[liujiong]

GK深刻啊

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谢国忠：走向滞胀
2009年，中国的外汇储备增长4530亿美元，相当于2008年GDP的10%，银行贷款总额(9.6万亿元人民币)的32%，名义GDP的增长率则为5%。显然，是财政和金融方面的因素推动了中国的经济增长。这反映了一个现实：全球金融危机之后呈现出了一种全新的状态，投放到经济中的海量资金，对于GDP增长的贡献颇为可怜。

　　
　　这些资金基本是通过房地产部门进入经济、发挥作用：2009年新房销售的增量，估计高于名义GDP。

　　
　　在泡沫之下，资源被用于制造更多泡沫。这些资源将被永久性浪费掉。例如，商人再也不愿意把精力放在实体经济中，转而投入时间和精力，从事市场投机。这意味着，未来的中国，将不会有具有全球竞争力的公司。尽管中国已经历30多年的高增长，但很少有公司拥有全球竞争力。

　　
　　两个信念

　　
　　市场中一直存在两个信念：一、人民币只涨不跌，二、中国的土地价格只涨不跌。这两个信念驱动了资金的不断流入。前者造成了跨境资本流动。是资本流入，而不是贸易顺差，推动了中国外汇储备在2009年的增长。证据之一，是美国总统奥巴马访问中国之前，外汇储备激增。在此次访问期间，我发现许多对冲基金都赌人民币必将升值。只是由于预期落空，资本流入有所减慢。2009年12月外汇储备增长放缓正是因此。

　　
　　第二个信念，对国内资本流动产生了有力的影响。2009年新的房地产销售额同比增长了75%，超过全年(真实)GDP的14%，这不但对于中国，而且对其他任何主要经济体来说，都是前所未有的。家庭储蓄占到GDP的20%到25%。从房市销售数据就能很轻易地知道家庭储蓄到底流向了何处。商业领域里的资本配置，同样也发生了巨大的变化。各地频出的“地王”——也就是那些在土地拍卖中不断刷新价格纪录的地块——显示出了商业资本的流向。新拍卖土地的拿地成本比同属一区的现有房地产的价格要高，这一畸形却相当普遍的现象，表明了大家对于囤积土地的渴望。我怀疑，2009年各大银行的贷款流向，与房地产市场都有着或多或少的联系。

　　
　　这两种信念都源自于一个假设，即中国政府不会让汇率和土地价格下跌。即便是暂时的，中国政府仍有能力干预汇率走势。中国有2万亿美元外汇储备。如果它希望汇率稳定，它可以动用如此多的储备，并可以在很长的时间内抵消市场调整的影响。土地销售收入以及物业销售带来的税收，占了地方政府财政收入很大一块，因此，他们有很强的动力来刺激房地产市场发展。正是由于“政府会兜底”这样颇具“中国特色”的市场心理，鼓励了这群投机分子敢于在任何类别的资产上进行投机。这个假设是没有经过检验的，因为是美联储持续的低利率政策，不断地将钱从美元资产中驱赶出来，进入中国的相关资产。美联储的零利率才是造成近来中国出现投机狂潮的根源。中国正在上演的是以投机分子为主角的、“敢拼才会赢”的故事。当通货膨胀迫使美联储快速提高利率的时候，或者就在2012年，上述假设就会露馅。不过，恐怕不会有很多投机者能撑到那一刻了。

　　
　　悄然通胀

　　
　　当谈到通货膨胀的时候，货币供应量才是决定性的因素。货币供应量的增长速度不可能永远都比GDP的增速快，二者之间一旦长时间存在差距，就会出现资产泡沫。但是，持续的资产膨胀，或者通过财富效应，或者通过推动生产成本上升，最终必然导致消费价格上涨。2009年，中国的名义GDP和M2之间存在着23个百分点的差距，这为将来的通货膨胀累积了相当大的能量。这笔钱暂时被“困”在房地产市场里，表现为资产价格上涨。它正在通过不断上升的销售成本，悄然向通货膨胀方向演变。

　　
　　一个颇为反常的现象是，那些“中国制造”的产品，在中国国内百货公司的售价比其他许多国家都要高。高昂的房地产成本可能是最重要的因素。这就像是上世纪80年代日本在“昨日重现”，当时日本本土生产的商品，在本土比美国卖得还要贵。

　　
　　货币供应量激增形成的心理预期，也正不断推动市场朝着通胀的方向迈进。当工人们衡量自己工资的时候，房地产价格可能是他们首先要考虑的因素。通胀初期的工资上涨，可以部分地理解为房地产价格飞涨造成货币贬值所带来的影响。

　　
　　现在的年轻一代，对真正的工作兴味索然，反而沉迷于股市投机。固定薪水涨幅不及房价，他们更愿意看到自己持有的股票价格在一天内变来变去，然后产生幻觉，认为自己能在股市里面挣大钱。他们中的大多数人可能会输得一无所有，然后，可能就会做出一些极端的举动。如此造成的社会后果可能相当严重。

　　
　　我看到许多商店尽管并没有太多的生意支撑，但是出售商品的价格一点都不便宜。一个可能的解释是，这些店铺本来就是靠着高价低量策略为生，因为他们在租金上花的成本过高，根本承担不起“薄利多销”的营销策略。高价策略也并不见得有效，但至少有了一线生机。

　　
　　据我所知，中国的消费通胀水平已经相当高了。印度和俄罗斯的货币都比中国的人民币坚挺，但它们正在经历着接近两位数的通胀。当然，根据中国官方的统计报告，通胀率还很低。这种差异可能是由于衡量通胀率的方法不同造成的。涨价，常见的手法就是将商品重新包装，减量不减价。消费物价指数统计的基础是比较同一商品的价格变化；价格变化不大，但人们的实际消费成本在上升。

　　
　　货币供应量急升恰恰发生在容易发生通胀的经济环境下。大印钞票最终将演变为通货膨胀，其速度取决于许多因素。当生产要素充沛的时候，印出的钞票形成通胀之间，二者之间时滞一般较长。从上世纪90年代中期开始的十年间，即使劳动生产率以年均约8%的速度增长，中国的劳动力成本也没有增加。这是制约中国国内以及全球未发生通胀的最主要的力量。而蓝领劳动力供应的转折点来了：为了吸引更多的劳动力，工人工资开始上升。这种变化，缩短了货币创造与通货膨胀之间的时滞。

　　
　　两股力量正在推动这一变化。首先，高校系统扩招，大大削减了蓝领劳动力的供应。大学生在校学生总数，相当于全国三年的劳动力供给。此外，当学生加入到劳动力大军中时，他们不会考虑蓝领的工作。这也造成了白领和蓝领之间工资差距急剧缩小。其次，十年前国有企业改革中下岗的那部分人，大多数已经退出了劳动力市场。蓝领工资的变化，是推动生产成本上升第二重要的因素，在制造业排在原材料成本之后，在服务业排在地产成本之后。

　　
　　在当前的环境下，原材料价格保持着向上的走势。较低的利率，以及规避通胀的考虑，推动了大量的资金投入到商品市场。金融需求和生产需求共同争夺着有限的自然资源。因此，疲软的全球经济并没有减少石油或铜这些资源类商品的价格。我想，这些价格在今年将继续上升。

　　
　　政策失误

　　
　　中国在本就容易发生通胀的环境下所实行的过剩的货币政策，预示着在今年及此后的一段时间内严重通胀的到来。从另一方面说，经济的增长前景，比以前更加黯淡。

　　
　　在需求层面，发达经济体继续受制于高失业率和资产缩水。尽管2009年12月出口颇为强劲，但是，中国的出口增长也不太可能再现过去五年的辉煌了。我认为，中国的出口在未来五年中，将以平均为个位数的速度增长，而在2003年到2008年间，出口增速一直维持在27%左右。出口部门对GDP增加值的贡献大概在五分之一到四分之一。出口减速，可能会使总体需求的增长降低4个百分点以上。

　　
　　在供给层面，目前的巨额资本重新分配，从制造业向房地产业倾斜，将大幅削减未来生产率的增长速度。房地产并不是一种生产性资产。估计生产力的增长速度总是很困难，特别是全要素生产率，这一指标衡量的是投入不变的情况下的产出增加值。三年前，我对中国的全要素生产率的粗略估计是4%。由于房地产并不能领涨生产率，如果将一半的生产资本都分配给房地产行业，那么生产力增长率很有可能也将减少一半。我怀疑中国的全要素生产率的增长速度，在未来的几年间，将仅为2%。

　　
　　许多分析家认为，经济增长放缓，需要更多的货币刺激。这尽管听起来易做又有效，但其实恰恰用错了药，但后遗症也没那么快显现出来。在短期内，这一做法能够带来的一个优点是资产膨胀，那些对该政策表示支持的既得利益集团往往获益良多。因此，这项政策很容易被接受。而后遗症就是，一旦没有了“刺激”，就会演变为持续的高通胀。

　　
　　要想遏制通胀，中国的利率大概还应该提高3个百分点。但是，在可以预见的将来，我还看不到会采取这一重要政策的迹象。近来，中国央行迈出了其紧缩政策中的关键性一步，但是动作不大。央行将存款准备金率提高了0.5个百分点，但这对于有着67%贷存比的银行来说，对其贷款能力并没有太大的影响。整个金融系统缺乏的是资本，并不是流动性。换句话说，如果能提高对资本充足率的要求，对改善整个系统来说更加有效。其实，央行此举的意义只是为了达到出其不意的效果，属于“心理战”的范畴。

　　
　　中国需要做的就是增加消费在GDP中的比重，以抵消出口放缓的影响。这需要缩小投资规模。由于投资主要是由政府主导，这也等于降低了政府筹集资金和消费的权力。如果没有重大的结构性改革，例如，提高地方政府的积极性，就很难做到这一点。

　　
　　我认为，中国可能会连续几年出现通胀速度超过GDP增速的情况。它可能不符合严格的滞胀的定义。印度和俄罗斯所遭受的通货膨胀就比GDP增长率高得多，但两国经济运行情况仍旧不错。不过，最好还是不要陷入这种情况，因为一旦出现这样的情况，就会限制到政策的回旋余地。如果再出现一轮冲击，比如说，另一场全球性危机，中国就根本没有能力像2009年一样，推出那些刺激政策了。

　　
　　事实上，2012年是酝酿另一场危机的一年。各国政府和中央银行没有处理好上一轮的危机。没有人关心全球金融系统改革，尽管整个问题的根源就是由于盲目刺激以及胡乱使用别人的钱进行投机造成的，大家都企盼通过拯救那些投机分子去稳定整个系统，这样的做法，也就奠定了另一场危机的基础。所有的政府和中央银行印刷的钞票，正在变成全球性的通货膨胀。一旦他们要收回这笔钱，由于缺少完善的全球性经济结构，另一场危机也就到来了。

[liujiong]

京沪穗深等一线城市1月楼市成交量齐下挫http://www.sina.com.cn 2010年02月02日 01:33 第一财经日报
　　但1月成交均价与去年12月基本持平

　　张艳红 阴雪 叶国靖 黄树辉

　　密集的楼市调控政策，让一线城市的商品房市场开始呈现降温迹象，北京、上海、广州以及深圳四大房地产市场的一手住房成交量，在过去的1个月中快速下跌，跌幅最深的北京、上海两地更出现成交腰斩局面。

[ggkk]

索罗斯：中国政府反应机警 经济需冷却
“如果中国经济冷却一些，我才可能会变得再次乐观”
2月3日傍晚，香港大学陆佑堂人头攒动，金融界学界名人云集，只为一睹“大鳄归来”。曾在亚洲金融风暴中与港府鏖战的对冲基金界教父级人物乔治-索罗斯（George Soros）再度访港，光环仍不减当年。

12年轮回之后，全球经济已陷入一场更大的危机。尽管索罗斯在演讲中笑称“已经退休”，无心过问投资事宜，但其举手投足仍被市场赋予了风向标的意义。事实上，在金融危机后索罗斯的每次发言，市场无不侧耳倾听。索罗斯宣称退休不止一次，最近一次是在本世纪初互联网泡沫高潮期。但在2007年美国次贷危机袭来之际，索罗斯乘势而出，大举做空美国次贷相关证券，一举斩获数十亿美元纯利，是本次危机以来最成功的投资者之一。索罗斯所谓“退休”，尽人皆知老骥伏枥。

去年10月，在中欧国际工商学院演讲时索罗斯称，在国际经济大变局下，中国政府主导的模式较美国的国际资本主义模式更具效率，并且成为危机中最大的赢家。但时过境迁，索罗斯已不再无保留地乐观。他坦言中国存在经济过热、通胀等现象，而对人民币，则再次呼吁升值，以将中国的通胀转嫁出去。

对于资产泡沫，索罗斯给出的则是一个对冲基金式的回答，“当看到资产有泡沫现象时，可以趁机买货，因为这是市场大方向，不算非理性行为，但当泡沫成熟时，就要及时沽货获利。”

2月4日清晨，在其下榻的港岛香格里拉酒店56楼，索罗斯接受了本刊记者的专访，畅谈其对全球及中国经济、资本市场的看法。年近80岁的索罗斯，身着浅灰色毛衣、米色休闲裤，尽管精神依然健硕，但仍难与动如脱兔的资本大鳄联系起来。

警惕“硬着陆”

《新世纪》：你在数天前指出，全球资产泡沫正在形成。考虑到去年初至今，不少游资流入中国，以及中国持续推出宽松货币政策和经济刺激方案，你认为中国是否已经出现了资产泡沫？

索罗斯：毫无疑问，中国银行业的放贷是过度的，中国政府已经采取适当的措施对其进行了限制，这势必对股市产生影响。除非宏观调控政策达到了令经济降温的效果，否则股市将一直受到相关压制。

至于泡沫则很难判断。人们总是认为泡沫无处不在。刺激政策毫无疑问已经推高了资产价格，但要判断泡沫存在与否，很大程度上要取决于未来经济的走向是“硬着陆”抑或“软着陆”。如果经济实现了“软着陆”，就说明目前没有泡沫，反之亦然。所以，如果想知道现在是否存在泡沫，只有耐心等待。

《新世纪》：那么目前的调控措施，将会带来经济“硬着陆”还是“软着陆”？

索罗斯：这是个复杂的问题。首先，在政府刚开始限制信贷的时候，信贷需求反而会出现井喷。出于对未来继续收紧的预期，人们会争先恐后，贷到多少是多少。因此，信贷紧缩政策需要一段时间才能真正使经济降温。这段时间越长，经济“硬着陆”的风险就越大。

如果经济在明年以前持续加速增长，供给就会剧烈放大，需求却相对收缩，引起更加严重的产能过剩问题，继而导致经济“硬着陆”。所以，我认为政府当前尽力控制信贷的举措是警觉有加的。

《新世纪》：中国银行业2009年新增贷款10万亿元，今年政府公开表示约为7.5万亿元。接下来会否导致过热、通胀以及更加激烈的紧缩政策？中长期而言，你担心中国银行体系的不良贷款风险吗？

索罗斯：经济过热、通胀等现象正在中国发生，而且这种现象将会持续，直到经济降温为止。信贷爆炸在未来的某一时候注定会产生坏账，但同样，这主要取决于经济走向“硬着陆”还是“软着陆”。

《新世纪》：最近一段时间以来，不少国际投资者对中国的态度都发生了微调，由此前的极度乐观或乐观，转向“中性”或“稍微谨慎”。你对中国的态度现在是怎样的？

索罗斯：我是保持非常谨慎（very cautious）的态度。如果中国经济冷却一些，我才可能变得再次乐观。

《新世纪》：“退出政策”是近来全球投资界最关注的话题。中国人民银行近期提高了银行法定存款准备金率，这项举措较市场预期为早，你如何评价这项政策，这是否意味着“紧缩”周期的开始？

索罗斯：政府提高法定存款准备金率是非常有力之举，我甚至可以说，中国当局比市场反应还机警。

《新世纪》：中国的房地产价格在去年底急剧上升，政府近期也在出台收紧的措施。但也有人认为，中国的房地产价格很难控制，这主要是由于内地正在进行的城镇化、国际资本的投资需求以及正在崛起的中产阶级的消费升级需求所致。你对中国房地产中长期的看法如何？

索罗斯：住宅房地产市场增长过快，一定是周期性的，因此会有调整空间。不过中长期可能仍保持快速增长。

《新世纪》：你曾多次呼吁人民币升值，这样不仅可以解决全球贸易不平衡的问题，而且可以帮助解决中国的通胀问题。但是，如果人民币单边升值，政府如何处理“热钱”流入问题？

索罗斯：无论从国内抑或国际角度分析，我认为中国政府如果允许人民币升值，都将是明智之举。

如何避免“热钱”流入是一个大问题。其中一种解决方式是一次性升值，然后再引入爬行区间（Crawling Band）浮动汇率制度。这会使得人民币既有上升也有下降可能，将可借此打击投机。

不过，我判断中国政府不大可能这么做，因为他们非常谨慎，不喜欢突然的变化。
美国堪忧

《新世纪》：你如何看待目前的全球经济复苏状况，今年会有经济二次探底的风险吗？

索罗斯：复苏如预期般是疲弱的。但是现在越来越多的人担心负债率的上升，这在一定程度上抵消了刺激政策的效果，增加了二次探底的威胁，而对主权债务的忧虑，也加重了这一预期。

《新世纪》：在后危机时代，美国应该如何吸引资本流入，以弥补经常项目的赤字？长期而言，美国应该如何解决财赤问题？

索罗斯：目前，美国的经常性账户赤字正在减少，并且在可预见的将来将持续减少。这种变化是好现象，但同时也伴随着痛苦。如果美元兑人民币的汇率维持不变，要实现减少赤字的目标将是相当困难的。

《新世纪》：美联储今年会加息吗？如果美国持续低息政策，中国及其他国家如何应对？

索罗斯：我认为美联储今年不会加息，由于身负巨额财政赤字，美国政府似乎很难继续再维持财政刺激方案，刺激性的货币政策将持续一段时间。

如果中国政府允许人民币升值，从而将通胀输出给美国，那么可能美联储会考虑加息，从中国的角度看，这对中国来说也是一种保持经济健康发展的举措。

不过，美国政府还会持续量化宽松政策，这使得中国政府很难采取加息的办法，这也是中国政府为何选择提高银行法定准备金率，而不选择加息回收流动性的原因。

中美新秩序

《新世纪》：在经济危机之后，你认为全球主要经济体已经采取足够的措施以解决世界经济的基本面问题了吗，比如国际不平衡问题？

索罗斯：没有。国际不平衡的问题正在持续扩大。在这样的背景下，中国巨大的经常性账户盈余就显得非常显眼，这就是为什么人民币升值的压力始终存在。目前，修正这种不平衡的进程尚未开始。

我相信，全球经济的复苏与中国的持续繁荣，都将建立在更好的国际合作之上，尤其是中美之间的合作。然而，中美关系在最近却出现了反方向发展的趋势，我对此非常忧虑。

《新世纪》：在你看来，目前全球对气候变化及绿色能源的关注，是否可以成为全球新的驱动力？这有内在驱动还是一场新的游戏？

索罗斯：新能源无疑将成为世界经济新的增长点，但其前提是国际社会达成共识，必须为碳排放指标定价。如果国际社会没能对此形成价格上的共识，谁会来为相关领域的投资埋单呢？
《新世纪》：你认为目前监管制度改革会否影响资本流入，这会否是一种隐晦的金融保护主义？在你看来，金融监管改革最重要是哪一部分的革新？

索罗斯：我最近提出了一项关于使用特别提款权的提案，用以扶持新能源领域的投资。这项提案已经得到了IMF的支持。我希望中国也能对此施以援手。IMF总裁斯特劳斯-卡恩已经表示将在近期正式提出这一提案。

如果国际社会不能对国际监管机制达成共识，现有的多边体制将岌岌可危，从而对全球经济造成不良影响。在我最近的一次演讲中，我已经提出了如何建立全球监管体制的指导性原则（这包括监管机构要防止泡沫变大、监督金融机构的产品甚至指令性放贷等一系列加强监管的措施——编者注）。

《新世纪》：近年来越来越多的人开始谈论人民币国际化的问题，你如何看待中国政府对于人民币国际化的态度？如何做到国际化？

索罗斯：中国当局对资本账户的放开，很可能是缓慢的。我乐见国际金融体系改革以达成新的国际协议，这其中也包括货币体系，一个新的布雷顿森林体系可能因此而诞生，人民币成为国际货币，这是我们期待看到的。

进一步说，过去的全球化理论认为市场可以自我管理。这是错误的。特别是当英美放松监管时，其他国家也不得不如此操作，以防止资本流失到其他国家。

过去的货币合作机制，尤其是IMF投票权的分配已经过时了。现在，我们面临的挑战是建立一个新的布雷顿森林体系，重塑全球金融系统。为了实现这个目标，中美两国的合作是不可或缺的。这两者将在新体系中发挥领导作用，如果中美不能达成共识，那么所谓新体系就是无稽之谈。

[又是]

《新世纪》：你曾多次呼吁人民币升值，这样不仅可以解决全球贸易不平衡的问题，而且可以帮助解决中国的通胀问题。但是，如果人民币单边升值，政府如何处理“热钱”流入问题？

索罗斯：无论从国内抑或国际角度分析，我认为中国政府如果允许人民币升值，都将是明智之举。



索罗斯说了半天，核心就是上面这句话。

[ggkk]

索罗斯说了半天，核心就是上面这句话。

姓索的这孙子当然就是这个目的，不过话说了一大通，说通篇都是好话，那是鬼扯，说通篇都是忽悠，那也不尽然，关键在于明白哪些能听，哪些不能听，辩证的看嘛！！！

[又是]

美国准备对人民币施压

华尔街日报

中美之间不断加剧的政治紧张关系势将添加一项更为明显的经济成分。由于美国官员认为人民币估值偏低，预计未来几个月，华盛顿将就这一问题向中国施压。

最近几周，这两个全球性大国因多个问题而成对峙之势：华盛顿宣布向北京宣称是中国领土一部分的台湾出售64亿美元的武器；美国总统奥巴马计划于周四会见西藏流亡精神领袖达赖喇嘛；谷歌公司(Google Inc.)遭受到被广泛认为源自于中国的网络袭击。两国在是否因伊朗核计划而对其进行制裁一事上也意见不一。

然而中国的汇率逐渐成为美国官员关心的头号问题。奥巴马和其他政府官员称中国人民币的估值偏低，人为压低了中国出口产品以外币计算的价格，一定程度上导致美国对华贸易出现大额逆差，剥夺了美国人的就业机会。

也是在经济层面上，美国官员已经注意到，美国的跨国企业日益担心，中国的保护主义趋势正在增强。多年来，这些公司一直是中美双边关系的稳定器。

一名白宫官员说，美国希望看到中国采取措施以帮助平衡全球贸易。他说，如果北京未能采取措施，将给美国造成越来越大的压力，迫使其做出回应。

前克林顿政府官员、现任华盛顿布鲁金斯学会( Brookings Institution )约翰?桑顿中国中心(John L. Thornton China Center)负责人的李侃如(Kenneth Lieberthal)说，美国的失业率达10%，而中国却凭借低估的货币获得了巨额贸易顺差，其政治解决之道非常棘手。
美中两国官员和分析师均表示，两国经济的相互依赖性以及两国在朝鲜及核不扩散等问题上的共同战略利益，有可能确保两国在总体上保持合作关系。

但最近这种合作却在经受考验。就在人民币币值问题一直困扰着美国政界与商界之时，美国失业率继续居高不下，而中国的经济增长率却迈上了新台阶，美国方面的抱怨之声也随之越来越强。

奥巴马本月与参议院民主党人会面时曾誓言，在汇率等涉及贸易规则的问题上，会对中国采取更为严厉的态度，以确保美国商品不会处于竞争劣势。美国称其2009 年对华贸易逆差共计2,268.3亿美元，与2006至2008年的年度贸易逆差相比有所减少，但中国仍是美国最大的贸易逆差来源国。

美国政府已经开始行动。去年九月，美国贸易代表科克(Ron Kirk)宣布对某些中国生产的输美轮胎加征关税，以应对中国对美轮胎出口量的大幅增长。下一个重大的考验将发生在今年四月，届时美国将根据1988年通过的《综合贸易和竞争法》决定是否将中国确定为货币操纵国。
就其本身而言，此举不会导致美国对中国采取任何行动。但这是一种很少采用的措施，自1994年以来还没有一个国家被列为汇率操纵国，因而如果采取这一措施，可能会激怒北京，并使美国国会有新的理由敦促对中国采取实质性的行动。

美国财政部一位高级官员称，尚未就此事做出任何决定。

美国部分议员也在研究处理人民币汇率问题的措施。代表艾奥瓦州的共和党参议员格拉斯利(Chuck Grassley)的发言人科泽尼(Jill Kozeny)表示，如果美国政府不将中国列为汇率操纵国，格拉斯利将评估国会可以采取的行动。

华盛顿彼得森国际经济研究所(Petersen Institute for International Economics)中国问题研究学者罗迪(Nicholas Lardy)认为，当前人民币兑各贸易伙伴货币的汇率大约被低估了25%，可能高达30%。

经过多年在事实上将人民币盯住美元后，中国于2005年7月开始允许人民币对美元渐进升值。从2005年7月到2008年7月，人民币对美元升值大约 21%；2008年7月，全球经济危机削弱中国出口需求，引发了中国也将出现经济放缓的担忧，北京因此停止了人民币的升值步伐。
很多分析人士认为，因担心靠刺激政策推动的经济可能出现过热，燃起对通胀的担忧，所以北京可能愿意再次部分地放开人民币汇率。人民币如果走强，将降低中国进口原材料的价格，增强对外国产品的购买力，从而对物价施加下行压力。人民币走强还有可能影响出口，使经济增长放缓。

北京方面将需要权衡预防经济过热的好处与经济过度降温的风险。考虑到人民币走强对中国出口与就业的潜在影响，如果调整汇率，基本上可以肯定将是渐进的。其他国家对中国施加过大压力，可能使中国在汇率问题上更加固执己见，因为北京认为，汇率问题属于内政。

北京工商大学(Beijing Technology and Business University)经济学教授季铸说：我认为中国不太可能在4月份以前调整人民币汇率，不管美国是否把中国列为汇率操纵国。

季铸表示，中国的首要任务仍然是保持稳定。他说：中国需要保持贸易顺差和出口的持续增长，以此来推动创造就业。

与此同时，美国的跨国公司一直在向奥巴马政府抱怨去年年底北京出台的一套规则。这套规则将为数十亿美元的政府采购市场列出一个优先供应商的名单，并给那些被认为产品包含了足够自主创新成份的企业施以优惠待遇。美国和其他外国公司担心，这套规则可能使它们在中国企业面前处于劣势，并迫使它们把知识产权转移到中国。

包括美国商会(U.S. Chamber of Commerce)和全国制造商协会(National Association of Manufacturers)在内的19家美国贸易团体在1月下旬联名致信奥巴马内阁成员，称中国的上述计划可能会让很多美国公司无法进入一个对它们未来成长及能否在国内创造就业至关重要的市场。信件敦促美国官员将这一议题列为一个“战略重点”。

[ggkk]

斑马终究还是马，上台到今天终于露出了丑恶的嘴脸，险恶的用心，反动的本质，是走狗，是代言人！！！

[ggkk]

股神给我们的几点启示
每隔几年，都有批评者说巴菲特(Warren Buffett)宝刀已老。

他们说，巴菲特年岁太老，作派也太老。他再也不能把握形势，这一次他是错了。
网络泡沫期间，他们这么说他，嘲笑他拒绝加入盛宴。去年，这种声音又一次浮现。

道指跌破七千点的时候，人们认为巴菲特是过早、过于大胆地利用了危机。2008年秋季，巴菲特在高盛(Goldman Sachs)和通用电气(General Electric)押下大额赌注，并呼吁公众大量购买股票。

现在，轮到批评家们哑口无言了。
上周六巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)发布报告，显示去年其净利润激增61%，达到每股5,193元，账面价值跃升20%，达到纪录高位。该公司A类股去年接近跌破70,000美元，如今已回升至120,000美元。

在通用和高盛身上下的赌注表现如何？目前为止已经挣了数十亿美元。另外，任何人只要在2008年10月份听从巴菲特的建议投资了股市，就算是通过一只简单的指数型基金，其投资也涨了大约25%。

当然这也不是稀罕事。任何人只要在1965年持有伯克希尔哈撒韦尔公司一只10,000美元的股票，今天就拥有大约8,000万美元的财富。

巴菲特是怎么做到的？上周六的致股东信中，他向新投资者解释了他的信条：

保持流动性充足。他写道，我们决不会对陌生人的好意产生依赖，我们对自己事务的安排，一定会让我们极有可能面临的任何现金要求在我们的流动性面前显得微不足道；另外，这种流动性还将被我们所投的多家、多样化的公司所产生的利润流不断刷新。

大家都抛时我买进。巴菲特写道，在过去两年的混乱中，我们把大量资金用起来；这段时间对于投资者来说是极佳时期，因为恐慌气氛是他们的最好朋友……重大机遇难得一见，当天上掉金时，要拿一个大桶而不是顶针去接。

大家都买时我不买。巴菲特写道，那些只在评论家都很乐观时才投资的人，最后都是用极高的代价去买一种没有意义的安慰。从他这句话推导，显然是要有耐心。如果人人都在买进时你做到了按兵不动，那么只有在人人都抛售时你才能买进。

价值，价值，价值。巴菲特写道，投资中最重要的是你为了什么而给一家公司投钱──通过在股市中购买它的一个小部分──以及这家公司在未来一二十年会挣多少。

别被高增长故事愚弄。巴菲特提醒投资者说，他和伯克希尔副董事长芒格(Charlie Munger)不投那些“我们不能评估其未来的公司”，不管它们的产品可能多么让人兴奋。

多数在1910年赌押汽车业、1930年赌飞机或在1950年下注于电视机生产商的投资者，到头来输得一无所有，尽管这些产品确实改变了世界。“急剧增长”并不一定带来高利润率和高额资本回报。喂，有没有人下注于中国？

理解你所持有的东西。巴菲特写道，根据媒体或分析师评论进行买卖的投资者不适合于我们。

防守好于进攻。巴菲特写道，虽然我们在某些市场上扬的年头里落后于标普指数，但在标普指数下跌的11个年头里，我们的表现一直好过这一指数；换句话说，我们的防守一直好于进攻，这种情况可能会继续下去。在动荡年代，巴菲特的这些建议都是符合时宜的。